中国银河：岳阳林纸（600963）-静待盈利改善释放业绩弹性，林业碳汇布局稳步推进

岳阳林纸(600963)核心观点：事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收64.24亿元，同比增长11.21%；归母净利润4.74亿元，同比增长32.63%；基本每股收益0.27元/股。其中，公司第3季度单季实现营收25.57亿元，同比增长37.06%；归母净利润1.74亿元，同比增长269.95%。原材料价格维持高位，公司毛利率环比下降。报告期内，公司综合毛利率为16.9%，同比下降1.03pct。其中，22Q3单季毛利率为15.47%，同比提升2.61pct，环比下降1.73pct。公司毛利率下滑主要是因为：俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击导致我国纸浆价格快速提升，而成品纸下游需求疲软，价格表现不佳。费用管控成效显现，净利率同比提升。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为9.59%，同比下降1.78pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.35%/2.88%/2.05%，分别同比变动-0.41pct/-0.72pct/-0.4pct/-0.24pct。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为7.44%，同比提升1.2pct。其中，2