中银证券：芒果超媒（300413）-22Q3业绩：广告业务承压，综艺内容保持竞争力

芒果超媒(300413)芒果超媒发布22Q3业绩，前三季度公司营业收入102.4亿元，同比-12.0%；归母净利润16.8亿元，同比-15.2%。Q3营业收入35.2亿元，同比-6.72%；归母净利润4.9亿元，同比-7.8%。外部因素导致广告业务受冲击，会员和运营商收入增长较稳定；综艺内容保持竞争力。维持买入评级。支撑评级的要点受外部因素影响，广告和会员消费承压。宏观经济及消费疲软，叠加疫情影响，公司广告业务受到较大冲击，业绩稍低于市场预期。前三季度芒果TV广告收入同比-26.3%（vs.22H1同比-31.2%），会员收入同比+7.8%（vs.22H1同比+6.5%）；运营商业务收入同比+16.4%（vs.22H1同比+19.3%）。根据对重点综艺播出和招商情况的跟踪，由于《乘风破浪3》和《披荆斩棘2》均跨季度播出，我们预计Q4还将确认部分广告收入。自制剧集投入增加，毛利率同比下滑，费用率稳定。公司22Q3毛利率36.6%，同比-4.2ppts；销售/管理/研发费用率20.0%/4.0%/1.4%，保持稳定。Q3综艺播放表现显著好于市场，剧集表现较弱。根据云合数据，22Q3全网季播