安信证券：恒立液压（601100）-三季度业绩表现亮眼，坚持研发投入布局未来

恒立液压(601100)事件：公司发布三季报，2022年前三季度，实现收入59.2亿元，同比-17.58%，归母净利润17.5亿元，同比-11.94%；单Q3，实现收入20.3亿元，同比+4%，归母净利润6.9亿元，同比+20%。核心观点：业绩表现亮眼，单Q3经营性收入、利润同比基本持平，环比提升明显。收入端：在基数压力放缓背景下，挖机行业Q3销量增速同比转正，约3%，公司挖机/非挖产品共同发力带动收入增速回正；利润端：剔除汇兑收益后（单Q3财务费用-1.7亿元，主要得益于汇兑收益），经营性利润增速同比基本持平。公司正通过新产品、国际化布局，有望逐步摆脱国内市场挖机周期掣肘：①非挖泵阀多领域批量化进展顺利；②滚珠丝杆/电缸新产品开发；③墨西哥工厂进入基础建设阶段。我们认为，未来公司有望迎来新产品周期，并进入国际化布局收获阶段，业绩抗波动能力有望持续增强。汇兑收益促进盈利能力修复，毛、净利率环比均有回升：2022年1-9月份，公司整体毛利率40.3%，同比-1.7pct，净利率29.61%，同比+1.9%；从费用端来看，公司期间费用率7.18%，同比-3.36pct，销售、管理、研发、财