华西证券：南山智尚（300918）-Q3主要受烟台疫情影响，订单仍保持稳健

南山智尚(300918)事件概述2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为11.85/1.06/0.99亿元、同比增长16.27%/10.13%/3.97%。Q3单季收入/净利/扣非净利分别为4.05/0.36/0.35亿元，同比增长12.03%/0.02%/-1.47%，业绩低于预期主要由于Q3受烟台疫情影响开工率。分析判断:Q3受烟台疫情影响开工率，但外贸仍保持高增。Q3实现收入4.05亿元，同比增长12.03%，相较Q2增速有所放缓（Q2收入4.59亿元，增长27.34%），我们分析主要由于烟台疫情影响公司产能利用率；但外贸业务仍保持快速增长，同比增长66.58%；超高分子聚乙烯600项目已于7月调试生产，9月末达到满产。Q3贬值贡献毛利率提升，但费用率提升导致净利率下降。（1）22Q3公司毛利率/净利率为33.90%/8.99%、同比上升1.33/-1.17PCT，我们分析毛利率提升主要由于贬值贡献，净利率下降主要由于销售管理费用率增加；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.86%/4.94%/3.95%/-0.02%、同比提高1.72/1.61/0.35/