西南证券：思源电气（002028）-Q3扣非利润环比增长，业绩有待充分释放

思源电气(002028)投资要点业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收70亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润7.9亿元，同比下降11.6%；扣非归母净利润8.1亿元，同比下降6%。其中三季度公司实现营收26.6亿元，环比增长1.9%；实现归母净利润3.1亿元，环比下降2.6%；扣非归母净利润3.4亿元，环比增长7%。费用管控良好，加大研发投入助力长期发展。2022前三季度，公司期间费用率管控较好，同比下降1pp，其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.1pp/+0.1pp/-1.1pp，财务费用率下降幅度较大主要受益于汇率的变动。但与去年同期相比，原材料价格及运费仍较高，且随着工业客户及新能源客户占比的提升，市场竞争加剧。公司为长远发展夯实基础，加大储能、中压开关等领域的资金投入，研发费用同比增长23.8%，短暂影响利润端。2022Q3，公司毛利率为26.7%，环比持平；净利率为12.6%，环比下降0.1pp，第三季度盈利能力维持稳定。2022年电网投资超预期，公司网内业务稳步向上发展。2022年国网投资额预计达5364亿元，超过年初5012亿元预期。随着如皋生产基地的投产，