光大证券：蒙娜丽莎（002918）-首次覆盖报告：逆境终将过去，期待“微笑”再度绽放

蒙娜丽莎(002918)要点三十载奋进，争做全国建陶引领者：蒙娜丽莎成立于1992年，主要从事建筑陶瓷的设计、研发、生产与销售，截至2021年底合计拥有产能约1.9亿平方米，是行业内领军企业。公司目前重新发力现金流和盈利更优的C端业务，并积极进行渠道下沉，加快市场份额获取。公司经营阶段性承压，轻装上阵、修复可期：2021H2以来受地产需求下行、房企信用风险传导及原燃材料成本上涨影响，公司盈利阶段性承压。2021年，公司归母净利润3.15亿元、同降44.4%，22H1为-4.88亿元。同时下游地产乏力致回款困难，公司经营性现金流经受考验。后续随着房地产市场企稳及在“保交付”政策的导向下，预计未来竣工修复逻辑将继续演绎，或将带来建筑陶瓷阶段性需求反弹。公司作为行业龙头企业将会充分受益。此外原燃材料成本上涨及减值计提均为阶段性压力，盈利恢复可期，且轻装上阵弹性更足。建陶行业未来有望“强者愈强”：我国建陶需求已触顶回落，同时也存在市场集中度较低的问题。不过随着存量竞争加剧，行业落后产能也在逐步出清。行业发展趋势也为头部企业发展提供新的契机：1）地产下行背景下建陶行业“马太效应”加剧，大地产商更