中国银河：贵州茅台（600519）-2023年度业绩点评：业绩增长稳健性较强

贵州茅台(600519) 核心观点： 事件：贵州茅台发布年报，2023年实现总营收1506亿元，同比+18%；归母净利润747亿元，同比+19.2%。其中，4Q23总营收452亿元，同比+19.8%；归母净利润218亿元，同比+19.3%。年末合同负债141亿元，时点值同比-8.7%。存货464亿元，时点值同比+19.6%。 23Q4实际业绩高于此前公告预计值：对比公司在2023/12/30发布的生产经营情况公告中的预计数据，2023年实际总收入多11亿元，归母净利多12亿元。对应到23Q4更为明显，根据此前公告测算23Q4总收入同比+17.2%、归母净利同比+12.6%，目前看实际总收入同比+19.8%、归母净利同比+19.3%。 2023年茅台酒销量增幅较大：2023年茅台酒收入1266亿元，同比+17.4%；销量4.21万吨，同比+11.1%；计算吨价同比+5.7%。2023年茅台酒实际产能5.7万吨。茅台酒在2023年销量增幅较大，或因5年前基酒产量相对充足，但未来两年或面临放量瓶颈。吨价稳健提升，因非标占比继续提升，同时11月1日以来飞天茅台的提价也有小幅贡献。 系列酒产品矩