开源证券：康缘药业（600557）-公司首次覆盖报告：创新引领发展，注射焕发生机，基药驱动新增长

康缘药业(600557)基药驱动新增长，注射剂恢复稳健，首次覆盖，给予“买入”评级康缘药业拥有系统完善的从创新中药发现—研发—上市再评价的全流程研发平台，是拥有独家创新品种最多、独家医保品种最多、独家基药品种最多的中药企业之一。公司逐步优化产品结构，口服产品收入快速增长，中药注射剂产品政策风险可控，营销改革下快速恢复增长，我们预计2022-2024年公司收入分别为45.12/54.93/66.50亿元，归母净利润分别为4.08/5.08/6.21亿元，对应EPS分别为0.70/0.87/1.06元/股，当前股价对应PE分别为24.2/19.4/15.9倍，预计公司2022-2024年估值低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。产品结构逐步优化，拥有众多独家基药品种优势，口服产品收入快速增长公司凭借独家基药品种众多的资源优势，依托基药“986”和“1+X”的使用原则，全面开发七大基药品种，2020年来产品结构优化卓有成效。非中药注射剂最大单品金振口服液增长快速，在医疗端儿科中成药已占据稳固地位，在基药“986”政策促进下有望保持较高速增长。其他基药品种潜在发展空间大：妇科产品桂