东吴证券：聚和材料（688503）-2026年中报点评：浆料出货持稳，银价波动拖累盈利，半导体掩膜版国内扩产启动

聚和材料(688503) 投资要点 事件：公司26H1营收106.02亿元，同比+64.7%，归母净利润-0.86亿元，同比-147.9%，扣非净利润0.96亿元，同比-38.4%，毛利率5.5%，同比-1.4pct，归母净利率-0.8%，同比-3.6pct；其中26Q2营收49.87亿元，同环比+44.9%/-11.2%，归母净利润-3.76亿元，同环比转亏/转亏，毛利率-0.2%，同环比-7.6/-10.8pct，归母净利率-7.5%，同环比-10.2/-12.7pct。 浆料出货持稳、海外占比提升：公司26H1浆料出货636吨，位列行业前列，其中Q2出货316吨，环比持稳，海外出货占比达20%+；受Q2银价大幅回落、前期高价银库存结转、产品售价随银价下行影响，Q2毛利率-0.2%，测算Q2单kg毛利约-32元，环比大幅下降；同时计提期货公允价值损失约3.9亿+资产减值0.3亿。银价波动影响短期业绩，公司持续布局"超细线印刷+低固含+无主栅"技术、银镍浆、银包铜浆、"种子层+铜浆"等少银、无银化方案，贱金属化有望受益。 半导体掩膜收购完成、上海基地启动扩产：公司完成对韩国SKE空白