华西证券：比音勒芬（002832）-收入改善，控费、减值下降带动净利率提升

比音勒芬(002832)事件概述22年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为22.25/5.73/5.34亿元、同比增长13.02%/24.93%/24.67%，非经主要为政府补助0.17亿元。22Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.12/2.79/2.68亿元、同比增长20.1%/30.42%/31.68%，在疫情扰动背景下仍取得较高增长；经营性现金流/净利为98.21%。分析判断:我们认为下半年开店加速。分季度来看，22Q1-3单季收入增速分别为30%/-14%/20%，Q3收入增速恢复，我们分析主要由于：（1）下半年加快开店；（2）7、8月疫情改善带来同店恢复。Q3毛利率持平，净利率提升主要来自销售费用率下降、资产减值下降。（1）22年前三季度公司毛利率为74.82%、同比降低0.51PCT，Q3毛利率为73.77%、同比上升0.03PCT。（2）22年前三季度公司净利率为25.78%、同比提高2.46PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别为35.49%/5.33%/3.18%/-0.50%、同比提高-2.52/0.23/0.34/-0.51PCT，财务费用下