浙商证券：比音勒芬三季报点评：盈利能力持续提升，强势成长尽显龙头风采

比音勒芬(002832)投资要点公司发布2022年三季报，单Q3实现收入/归母净利润9.2/2.8亿元，同比增长+20.1%/+30.4%，净利率提升2.4pp；Q1-3累积实现收入/归母净利润22.3/5.7亿元，同比增速+13.0%/+24.9%。品牌向上势能显著，盈利能力持续提升。单Q3来看，公司盈利能力持续提升，其中，毛利率稳中略升至77.8%（yoy+0.03pp）；期间费用率同比下降0.89pp，分拆来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比变化分别为-1.37pp/-0.27pp/+0.39pp/+0.37pp，销售费用率下降预计与渠道效率提升有关；此外单季度产生资产减值损失（主要为存货减值）4190万（同比-21.4%），我们预计与库龄结构改善有关，综合因素带动公司净利率同比提升2.42pp至30.6%。精准客群定位凸显经营韧性，积极拓店支撑自身高增。公司核心消费群体以2-5线中高收入中青年男性为主，具备较稳定的消费能力与较高的粘性，本轮疫情对于低线城市受影响程度较小，精准的客群定位使得品牌逆境之下凸显韧性。同时，22年H1公司渠道数量达到1125家（较年