光大证券：星源材质（300568）-2022年三季报点评：锂电隔膜量利齐升Q3业绩亮眼，海内外产能布局加速

星源材质(300568)要点事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入20.9亿元，同比增长59.2%，实现归母净利润5.9亿元，同比增长176.9%；其中Q3单季度实现营业收入7.6亿元，同比增长56.7%，环比增长13.2%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长118.3%，环比增长9.7%。点评：隔膜量利齐升叠加费用管控优异，公司Q3业绩同比大幅增长：受益于锂离子电池行业高景气，锂电隔膜下游需求向好。截至2021年年底，公司拥有隔膜产能15亿平/年。考虑到常州“年产36000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”和江苏“超级涂覆工厂项目”产能利用率的逐步提升，公司锂电隔膜的产销量稳定增长，且2022Q3公司的新增出货量主要为干法隔膜。我们预计2022Q3公司隔膜销量约为4.5亿平方米，由此可算得公司隔膜单平方米净利润为0.49元/平方米，相较于2021年0.23元/平方米的单平净利润提升112.4%。与此同时，公司2022年前三季度的费用率有所下降，销售、管理、财务、研发费用率分别为1.2%/6.2%/0.1%/5.7%，同比分别变动-0.5/-1.3/-4.4/