开源证券：贵州茅台（600519）-公司信息更新报告：直销推进提速，旺季平稳过渡

贵州茅台(600519)市场化改革持续推进，业绩确定性强，维持“买入”评级2022年前三季度公司实现营业总收入897.9亿元，同比+16.5%，实现归母净利润444.0亿元，同比+19.1%。2022Q3实现营业总收入303.4亿元，同比+15.2%，归母净利润146.1亿元，同比+15.8%，与前期业绩预告一致。公司市场化改革仍有空间，i茅台顺利推进为下一步的市场化改革提供抓手和保障，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为620.6亿元、735.7亿元、860.6亿元，同比分别+18.3%、+18.5%、+17.0%，EPS分别为49.40元、58.56元、68.51元，当前股价对应PE分别为34.8、29.3、25.1倍，维持“买入”评级。系列酒高增，茅台酒增速放缓，i茅台带动直营占比快速提升2022Q3茅台酒实现收入244.3亿元，同比+10.9%，较上半年明显放缓，但渠道跟踪显示飞天茅台投放节奏正常，我们预计是受非标茅台投放节奏影响；系列酒实现收入49.4亿元，同比+42.0%，主要是新品1935贡献较大。Q3直销收入109.3亿元，同比+1