浙商证券：中宠股份深度报告：自主品牌日趋成熟，宠食龙头乘风起

中宠股份(002891)投资要点中宠股份：国内宠食龙头，聚焦自主品牌建设公司成立之初即以海外代工业务与核心自主品牌“顽皮”双轮驱动成长，深耕行业20余年，21年实现营业收入28.82亿元，近5年CAGR为29.51%。近年来公司聚焦国内市场自主品牌建设，21年国内市场实现营收6.89亿元，5年CAGR达46.30%，目前已经形成以“Wanpy”、“Zeal”、“领先”为核心的自主品牌矩阵，22年三大品牌占国内市场收入比例约85%。宠物食品：需求刚性凸显，国内市场高速成长1）海外市场：近年成长提速，行业集中度高。2020/2021年美国宠物食品市场销售额分别+8.16%/11.76%，疫情致陪伴需求增长，宠物数量&行业规模加速成长，疫后宠食高端化&通货膨胀进一步驱动行业扩大，中期看，宠物数量提升带来的量增需求较为稳定，叠加行业高端化趋势不变，宠食出口需求韧性中期有望延续。美国宠物食品行业集中度高，21年CR5为70.63%，其中两大龙头雀巢和玛氏通过不断收并购扩充品牌矩阵占据绝对强势地位。2）国内市场：宠食市场高速发展，行业龙头集中&国产化替代空间广阔。目前国内宠食市场处于高速发展期，2