光大证券：贵州茅台（600519）-2022年三季报点评：龙头经营稳健，改革强化品牌势能

贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布2022年三季报，前三季度实现营业总收入897.86亿元，同比增长16.52%，归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%。Q3单季实现总营收303.42亿元，同比增长15.23%，归母净利润146.06亿元，同比增长15.81%，三季度业绩符合此前发布的经营数据。Q3保持稳健增长，电商平台推动直销渠道增幅显著。三季度局部区域仍有疫情反复，但茅台动销较为稳健，未受到太大疫情冲击，继上半年亮眼表现之后，Q3单季总营收和净利润依旧保持15%以上的同比增幅，继续彰显韧性。分产品看，22Q3茅台酒/系列酒营收244.35/49.42亿元，同比增长10.85%/42.04%，茅台酒需求较为刚性、品牌壁垒深厚，保持稳健增长，系列酒增长进一步提速（22Q1/Q2同比增幅29.7%/22.0%），估计茅台1935贡献较高。分渠道看，22Q3直销/批发渠道营收109.32/184.45亿元，同比增长111.03%/减少9.32%，直销渠道占主营业务收入比重达到37%，同比提升约17pct。“i茅台”表现亮眼，估计贡献主要增量，自3月底上线试运营以来，“i茅