中泰证券：古井贡酒：双节表现良好，增长质量优异

古井贡酒(000596)事件：公司发布前三季度业绩快报，预计2022年1-9月实现总营收127.65亿同增26.35%，归母净利润26.23亿同增33.20%，扣非归母净利25.78亿同增35.57%。收入符合预期，双节表现良好。三季度收入符合预期。22Q3总营收37.63亿同增21.58%，归母净利7.04亿同增19.27%，扣非归母净利6.89亿同增22.32%。徽酒受益于精准化防控和新兴产业拉动，在全国各区域中表现较强，古井贡酒作为徽酒龙头明显受益，同时双节宴席回补环境下古井贡酒宴席动销恢复较好。22Q3净利率20.55%，同比21Q3提升1.48pct，环比22Q2下滑2.01pct，主要系今年二季度由于疫情减少了营销活动以及对应的费用投入，三季度渠道持续修复下费用投放也回归常态，利润与收入增速基本一致，预计全年和更长维度下净利率仍将受益于产品结构升级和规模效应提升。增长质量高，回款进度快。根据公司公告，预计22Q3末合同负债37.63亿，环比22H1末增加9.8%，同比21Q3末同增34.7%，营收质量较好。渠道反馈古井回款进度领先白酒板块，新增回款均基本发货。考虑到公司的回