华鑫证券：贵州茅台（600519）-公司事件点评报告：直营占比持续提升，i茅台表现优异

贵州茅台(600519)事件贵州茅台发布2022年三季报。投资要点业绩符合预期，报表留有余力公司2022Q1-Q3总营收897.86亿元（同增16.5%），归母净利润444.00亿元（同增19.1%）。其中2022Q3总营收303.42亿元（同增15.2%），归母净利润146.06亿元（同增15.8%）。毛利率2022Q1-Q3为91.87%（同增0.7pct），其中2022Q3为91.42%（同增0.6pct）；净利率2022Q1-Q3为53.14%（同增0.1pct），其中2022Q3为51.48%（同减0.8pct），系营业税金及附加/销售费用率/管理费用率分别同比+2.4/+0.6/-0.9pct所致。截止2022Q3末合同负债118.37亿元，环增21.68亿元，蓄水池仍旧明显。直营占比持续提升，i茅台表现优异分产品看，2022Q1-Q3茅台酒/系列酒营收744/125.40亿元，同增15%/32%；其中2022Q3营收为244.35/49.42亿元，同增11%/42%。分渠道看，2022Q1-Q3直销营收318.82亿元（同增117%），占比37%（同增17pct）；其中2