光大证券：山西汾酒（600809）-2022年1-9月经营数据点评：成长势能强劲，业绩弹性释放

山西汾酒(600809)事件：山西汾酒发布2022年1-9月经营情况，初步核算前三季度实现营业总收入221亿元左右，同比增长28%左右，实现净利润70亿元，同比增长42%左右。估计Q3单季实现营收67.7亿元，同比增长31.7%，净利润19.45亿元，同比增长44.3%。Q3经营数据恢复高增。三季度国内疫情仍有点状散发，公司灵活调整营销政策，持续优化产品结构，同时，由于二季度主动调整节奏、经营较为从容，下半年留有余力（二季度末合同负债约48.44亿元，环比Q1末增加9.64亿元）。Q3单季公司总营收同比增长约32%，基本符合此前市场预期，环比二季度明显加速，在同业内成长势能较为强劲。净利润同比增幅约44%，略超出此前预期，净利率28.75%，同比提升2.52pct，盈利能力明显抬升。青花系列等中高端产品保持较快的增长势头，另外二季度公司在疫情下加大市场促销、奠定基础，估计三季度费投效率有所优化。青花势能显著，省内基础雄厚，省外持续拓展。1）分产品看，估计青花系列收入增幅高于整体收入增幅，上半年青花系列在汾酒收入占比已达到40%+，估计三季度有望继续提升，其中青30占比增加，特别在华东、