安信证券：恒润股份（603985）-产能领先竞争策略下，有望实现成长与盈利的双丰收

恒润股份(603985)风电法兰龙头供应商，具备稀缺性的大MW锻件量产能力，客户基础深厚：公司深耕锻造行业近20年，按产品分，主要供应辗制法兰、锻制法兰，以及其他多类辗制/锻制锻件产品，2021年，辗制法兰收入12.7亿元，占总营收比重55.3%；按行业分，下游应用领域包括风电、金属压力容器、石化、机械等，2021年，风电塔筒法兰收入12.1亿元，占总营收比重52.7%。综合来看，公司当前核心主业为风电法兰，具备7MW级陆风及9MW级海风塔筒法兰量产能力，凭借设计、锻造、精加工一站式服务能力，在全球范围内具有一定稀缺性，获得Vestas、GE、西门子歌美飒、金风科技、远景能源、明阳智能等海内外巨头客户的认可。布局海风大MW法兰产能和风电轴承、齿轮新产品，成长性突出：在大型化趋势及价格竞争市场环境下，全产业链通缩压力持续，公司往往需要从市场竞争、海风布局和新产品拓展三方面寻求破局之道。对于恒润来说，核心主业塔筒法兰技术升级空间较小，单位GW产值通缩压力相对明显，其未来成长性主要在于：（1）海风大MW/大尺寸法兰供给能力突出，有望率先受益于海风装机放量。根据我们测算，2022-2025年，