中泰证券：信德新材（301349）-负极包覆材料龙头，推进一体化布局

信德新材(301349)锂电池负极包覆材料的行业领先者。公司主要产品包括负极包覆材料、橡胶增塑剂等锂离子电池负极材料，公司主要营收来源于负极包覆材料，占比65%以上。19年-22H1年间，公司营业收入分别为2.30/2.72/4.92/4.32亿元，分别同比增长41.2%/18.1%/80.9%/106.6%。2019-2021年负极包覆材料销量1.2/1.6/2.3万吨。2021年公司负极包覆材料年产能达到2.5万吨，并将扩产3万吨/年项目，产能持续扩张。二梯队的大连明强、辽宁润兴、辽宁奥义达产能均仅为0.5万吨/年。据估计，公司2020年市场占有率在27%-39%之间。表面包覆是最常用的改性负极材料的方法之一，沥青是常用碳源。包覆材料可提升负极材料的首充效率，并改善其循环性能及倍率性能，对快充性能重要。一方面随着汽车电动化率提升带来需求提升，另一方面受益于下游对于锂电池快充性能以及循环寿命需求提升带来的负极包覆材料添加量增加，负极包覆材料未来市场发展前景良好，我们预计2022年全球负极包覆材料需求约9.1万吨，至2025年可达27.6万吨，2021~2025年，4年复合增速为54%