安信证券：陕国投A（000563）-积极转型风险可控，定增在即蓄势待发

陕国投A(000563)植根于陕西的信托上市第一股。陕国投A是由陕西省国资委实控的全国首家信托上市公司，第一大股东为陕煤化集团。近年来，公司整体经营稳健。截至22H1，公司净资产规模达126亿元（较年初+2.6%），信托资产规模达2026亿元（较年初+1.6%）。信托+固有两大业务并驱。1）信托业务为核心，主动管理转型成效彰显。近一年公司信托规模稳步压降至约2000亿元，截至2021年末集合类/主动管理类规模占比分别升至70%/77%，驱动整体费率上升，2021年实现信托营收12.2亿元（占比64%）。2）固有业务稳步发展，多元布局框架已现。截至2021年末公司自有资产规模达156亿元（YoY+9%），主用于自营贷款（占比43%）、金融投资（占比37%），2021年实现利息+投资净收益5.4亿元（占比28%）。风险相对可控之下，角逐行业转型风口。截至22Q2，信托行业整体规模降至约21万亿元（较2017年末高点-20%），两压一降等监管政策趋严驱使单一类/融资类/地产信托规模分别同比-26％/-23％/-32％。宏观经济影响及地产风险加速暴露下，资产质量管控成为信托公司角逐关键。陕国投