太平洋证券：华友钴业（603799）-镍资源布局再落关键一程，全球锂电正极龙头加速成长中

华友钴业(603799)事件：近期，华友钴业与淡水河谷印尼签订了合作框架协议，双方计划合作采用高压酸浸湿法技术，年产6万吨镍金属量，淡水河谷印尼持股比例不超过30%，双方按照持股比例包销MHP产品，项目所需褐铁矿由淡水河谷印尼的Sorowako矿山供应。如果可供应的褐铁矿增加，双方将考虑扩大本项目产能。短期：华友印尼镍产能释放加速，未来上游镍产品自供比例将持续提升。1）上游镍产能扩张迅速：华友钴业与淡水河谷印尼的合作并非首次，2022年4月和7月，华友钴业与淡水河谷、福特汽车计划建设12万金吨印尼镍项目。除了与淡水河谷的合作，华友钴业还与青山集团合作华越湿法、华科火法、华飞湿法、华山湿法、华友-青山-大众项目，华友钴业印尼镍资源布局扩张迅速。此次合作为华友钴业新增6万金吨湿法镍产能，镍项目规划总产能达64.5万金吨。根据测算，若只考虑已签约的印尼镍项目，华友钴业2023年-2025年镍产品的预估权益产能分别为9.18万金吨、12.84万金吨和15.56金万吨。若纳入仅签订框架协议的项目，按华友最低股权占比测算，全部达产后，华友钴业镍项目的权益产能达到39.57万金吨。2）镍产品自供比例