国联证券：爱尔眼科（300015）-民营眼科龙头再迎十年持续增长

爱尔眼科(300015)推荐逻辑：1）中国眼科发病率高，治疗渗透率低，行业空间大；2）公司商业模式可持续，管理能力优异；3）核心城市扩容升级，并购基金持续推动地级市布局，双轮驱动仍可推动公司未来十年增长。公司业务快速增长，结构持续优化。公司2022年H1实现营收150亿（yoy+25.9%），归母净利润（yoy+34.8%），业务保持较快增长。其中，2015-2021年各项业务CAGR为屈光（36.87%)>视光（32.02%）>眼后段（22.20%）>白内障（18.24%）>眼前段（16.70%），2021年各项业务毛利率为屈光（59%）>视光（58%）>眼前段（48%）>白内障（38%）>眼后段（35%），业务结构改善推动公司毛利率持续提升。眼科黄金赛道，民营眼科具备相对优势。眼科疾病覆盖各个年龄段，发病率高、患者基数大、渗透率低，预计2022年中国眼科市场达到1580亿。其中子行业屈光、白内障、近视防控、眼表及眼病市场2022-2024E年CAGR预计分别为19%/6%/20%/18%/10%。民营眼科具备相对优势，2011-2021年民营眼科专科医院增长了3倍，而公立眼科专科医