国金证券：医疗器械行业25年年报&26一季报总结：技术突破叠加政策支持，出海与创新双轮驱动

内容摘要 医疗设备：回归稳步增长轨道，利润端仍显著承压。板块2025Q4单季度收入同比+6.34%，26Q1单季度收入同比+4.30%，目前整体回归到稳步增长轨道，但利润端情况仍不乐观，主要与部分出海企业汇兑损失相关，但此前由于政策管控及价格调整带来的毛利率下降趋势已经止住，未来行业利润端增速有望逐步恢复。 医疗耗材：收入增速逐步恢复，毛利率略有提升。板块2025Q4单季度收入同比+4.78%，2026Q1单季度收入同比+6.84%，增速下滑趋势已经止住。此前由于DRG及集采带来的产品价格影响逐步消退，同时海外生产基地投产为企业出口带来新的机遇。板块2025Q4毛利率为41.70%，同比+1.69pct；2026Q1毛利率达到42.72%，同比+1.26pct，毛利率略有提升，利润下滑主要与汇兑损失等因素相关。 体外诊断：下滑趋势趋缓，静待国内政策影响落地。板块2025Q4单季度收入同比-2.78%，2026Q1单季度收入同比-6.51%，收入下滑趋势相比此前有一定趋缓。。国内诊断需求近年来由于DRG的推行受到较大影响，同时各地逐步推出医院检验互认等举措影响检测需求，短期行业需求承压明