东莞证券：贝特瑞（920185）-2026年半年报点评：营收破百亿，静待盈利修复

贝特瑞(920185) 投资要点： 事件：公司近日发布了2026年半年度报告。 点评： 上半年营收破百亿，盈利端仍承压。2026年H1公司实现营业收入102.21亿元，同比增长30.4%；归母净利润3.83亿元，同比下降20.07%；毛利率19.65%，同比下降2.95pct；净利率5.42%，同比下降2.07pct。增收不增利的主要原因在于：上游核心原材料涨价、加工环节成本上行叠加行业竞争，毛利率下滑；存货跌价导致资产减值损失同比增加74.81%，信用减值损失同比增加59.87%，持有芳源股份股价下跌导致公允价值变动收益同比减少207.72%；境外汇兑损失及有息负债利息增加导致财务费用同比增长49.29%。 负极龙头地位稳固，正极板块实现高增。2026年上半年核心业务负极材料销量超33万吨，同比增长22.97%，对应收入75.61亿元，同比增长20.41%。海外印尼基地产能释放并快速起量，上半年印尼贝特瑞营收17.08亿元，归母净利润1.65亿元，属地化运营能力增强。正极业务板块受益于订单放量及供需格局改善带来的产品价格提升，销量超1.3万吨，同比增长32.52%，对应收入23.59