民生证券：天康生物（002100）-2022中报点评：生猪养殖成本改善显著，后周期业务有望逐步发力

天康生物(002100)事件概述：2022年8月23日公司发布半年报，上半年实现营业收入80.09亿元，同比+1.2%；归母净利润亏损0.97亿元，同比-1.0%。其中，Q2实现营业收入46.17亿元，同比+0.9%，环比+36.1%；归母净利润亏损0.28亿元，同比+53.2%，环比+60.0%。养殖成本持续改善，Q2亏损显著收窄。上半年公司共出栏生猪93.15万头，同比+26.5%；销售均价12.9元/公斤，同比-42.8%；出栏均重为113.4公斤，实现销售收入13.2亿元，同比-18.3%。2021年1.88亿元减值准备已与今年上半年冲回，最终生猪养殖业务亏损2.72亿元，若不考虑减值冲回，则亏损4.6亿元，头均亏损494元，由此估算公司上半年完全成本为17.3元/公斤。随着甘肃、河南两地产能利率用逐步提高，公司完全成本自Q1的18元/公斤快速下降，同时公司积极进行产能扩张，截至二季度末能繁母猪存栏13万头，计划年底逐步增加至15万头，并视行业景气程度在川渝地区做进一步的生猪养殖布局，目前维持2022、2023年生猪出栏目标220、500万头不变。一体化业务协同发展，饲料盈利能