首创证券：水星家纺（603365）-公司简评报告：线上渠道增长稳健，大单品策略助力销售提振

水星家纺(603365)核心观点事件：公司发布2022年中报，半年实现营业收入16.42亿元，同比+1.43%；实现归母净利润1.07亿元，同比-34.9%。点评：疫情扰动下业绩短期承压，渠道优化成效显现。分渠道来看，22H1公司线上/线下渠道分别实现营收9.13/7.29亿元，分别同比+13.28%/-10.33%。线上：公司以提升市占率为线上业务目标，持续聚焦“好被芯”战略，产品结构优化及品宣投入增加带来客单价提升，多平台发力带动线上渠道实现稳健增长。线下：线下收入下降主因疫情对门店运营及物流发货造成冲击，但公司在新零售模式转型（借助小程序、直播等提升获客率和销售转化率）以及大单品策略（Q1推出爆款蚕丝被，销量超9万条，销售额破亿）方面仍取得显著成效。单季度来看，22Q2公司实现营收8.4亿元，同比-7.3%；实现归母净利润0.22亿元，同比-74%。品牌宣推&疫情削弱盈利能力，存货周转稳健。22H1公司毛利率同比-1.34pcts至37.1%，毛利率下降主要由于疫情下公司加大活动促销力度以及经销商扶持力度，伴随原材料价格稳中回落以及疫情形势缓和，下半年毛利率预计环比改善。销售/管