浙商证券：珀莱雅2022年中报点评：多点开花：主品牌升级，老品牌重塑，新品牌扭亏

珀莱雅(603605)投资要点业绩概览：22H1营收/归母净利润分别同比+36.9%/31.3%，整体符合预期收入略超业绩预告上限，净利润符合业绩预告中位数。22H1营收26.3亿元（+36.9%），归母净利润3.0亿元（+31.3%），扣非归母2.8亿元（+27.5%）。羽感防晒退货事件致Q2净利润增速放缓，但相关业绩影响基本出清，预计下半年净利率提升带动利润增速超过收入增速。22Q2单季度营收13.7亿元（+35.5%），归母净利润1.4亿元（+19.2%），扣非归母净1.3亿元（+19.2%）。此前业绩预告22Q2预期营收同比+25%-35%；归母净利润同比+15%-22%。公司实际营收增速略超预期，利润增速符合预期中位数。盈利能力：大单品占比提升+直营占比提升+高毛利主品牌增速领跑，盈利向好22H1：毛利率68.1%（+4.4pp），净利率11.8%（+0.9pp），销售/管理/研发费用率分别为42.5%（+0.4pp）/4.8%（-1.2pp）/2.3%（+0.7pp）。22Q2：毛利率68.6%（+5.5pp），净利率10.1%（+0.1pp），销售/管理/研发费用率分别为