国海证券：智飞生物（300122）-点评报告：HPV九价疫苗快速放量，收入保持高速增长

智飞生物(300122)事件:智飞生物发布中报：2022年上半年，公司实现营业收入183.54亿元（+39.34%），实现归母净利润37.29亿元（-32.08%）。投资要点：HPV九价疫苗快速放量，收入保持高速增长。2022年上半年公司收入183.54亿元（39.34%）；其中，自主产品收入16.67亿元（-72.40%），代理产品收入166.84亿元（+134.44%）。自主产品收入下降主要原因是2021年上半年新冠疫苗贡献大额收入，而2022年公司新冠疫苗接种量大幅减少。2022年上半年非新冠自主疫苗产品收入9.20亿元，与2020年上半年自主疫苗收入3.83亿相比有大幅增长。我们判断该增长主要来自结核产品微卡和宜卡。HPV九价疫苗快速放量，2022年上半年批签发量为929.88万支，同比增长379.34%，带动公司带来产品收入翻倍增长。预计结核产品和HPV九价疫苗放量将推动全年自主产品和代理产品实现高速增长。HPV疫苗结构变化导致毛利率下降，预计非新冠业务净利润高速增长。HPV疫苗内部结构变化，高单价的九价疫苗占比提高，导致上半年代理产品毛利率下降至28.28%（-5.71%）