华安证券：嘉益股份（301004）-保温杯精益制造商，成长型客户群赋能发展

嘉益股份(301004)中高端不锈钢杯壶制造商。公司是国内知名不锈钢杯壶制造商之一。17-21年间营收/净利润CAGR分别为14.6%/33.65%。公司以国际知名品牌代工业务为主，核心大客户有PMI、Takeya等，OEM/ODM业务合计占比超80%，外销占比超90%。行业具备优异成长性，疫情后户外休闲场景提高增速斜率。当前，野营、骑行等户外休闲场景驱动订单高增长；中期，保温杯壶的场景细分使用、时尚搭配属性，从欧美开始带动人均使用量提升。远期，发展中国家需求潜力大。根据公司招股书，2020年全球不锈钢保温杯市场规模约68.3亿美元，同比+8.8%。中国是全球保温杯生产和出口的大动脉：根据公司招股书，2018年中国不锈钢真空器皿产量占全球的64.7%，2021年我国保温杯产量达6.53亿只。有浙江、广东两大集群，其中浙江金华为“中国口杯之都”。根据海关数据，保温杯近五年出口额CAGR达22.6%，呈现长期优异成长性。22年1-7月累计出口金额8.68亿美元，同比+53.3%，增速斜率在21年基础上持续向上。公司：供需格局优异，产能释放业绩增长可期。高盈利、高周转赋能高于行业的ROE，公