信达证券：九号公司（689009）-渠道结构变动致短期业绩承压，自主品牌长期销量向好

九号公司(689009)事件：公司公布2022年半年报，实现营业总收入48.20亿，同比增长2.16%，实现归母净利润2.56亿，同比增长0.63%，实现扣非归母净利润2.36亿，同比增长7.56%。其中单二季度营业收入29.03亿，同比下降1.26%，归母净利润2.18亿，同比下降4.8%，扣非后归母净利润2.14亿元，同比增长6.85%。点评：小米渠道占比下降，疫情反复及地区冲突抑制出货。公司Q2收入略有下滑，主要系以下原因：1）从渠道方面来看，小米定制产品22H1收入为7.32亿元，同比下滑59%，占公司收入比重15.19%。一方面受全球通货膨胀及地区冲突因素影响，小米定制滑板车等非必需品需求同比弱化；另一方面，往年小米作为第一大客户收入占比保持在30%以上，集中度较高，随着小米集团对于公司的不断减持，公司正逐步摆脱对于小米渠道的依赖，为自主品牌留出成长空间。2）从区域方面来看，22H1境内收入为19.85亿元，同比减少23.36%，主要系上半年国内疫情反复，公司滑板车供应链集中于长三角，出货受疫情影响较大。境外总体收入受相关影响较小，22H1收入28.35亿元，同增33.21%