安信证券：山西汾酒（600809）-结构持续升级，全国化稳步推进

山西汾酒(600809)事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入153.34亿元，同比+26.53%；归母净利润50.13亿元，同比+41.46%；扣非归母净利50.06亿元，同比+41.42%。其中，22Q2实现营业收入48.03亿元，同比+0.35%；归母净利润13.03亿元，同比-4.33%；扣非归母净利12.99亿元，同比-4.45%。青花系列持续高增，省外市场和线上销售势头正盛。分产品看，汾酒/竹叶青酒/杏花村酒分别营收141.96亿元/5.48亿元/4.83亿元。汾酒系列同比+28.65%，其中青花系列销售收入61亿元，同比+56%。竹叶青酒中，青享中高端系列稳步增长。杏花村酒不断优化经销商结构，夯实市场基础。公司调整产品分类方式，品牌格局更加明确。分地区看，22H1省内/省外营收分别为56.34亿元/95.92亿元，分别同比+19.43%/31.52%，省外占比63%，同比+2.27pct。省外市场推进顺利，贡献更多业绩。分渠道看，直销/代理/电商分别营收2.41亿元/142.42亿元/7.44亿元，分别同比+2.63%/26.63%/40.32%。公司发力电