安信证券：纳思达（002180）-多业务条线稳健发展，国产打印龙头成长逻辑清晰

纳思达(002180)事件：2022年8月29日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，实现营业收入122.96亿元，同比增长10.03%；实现营业利润14.07亿元，同比增长41.14%；实现归母净利润10.66亿元，同比增长102.49%；扣非归母净利润9.39亿元，同比增长311.87%。打印机业务“奔图+利盟”均实现稳健增长。根据公告，22年上半年，奔图营业收入为21.13亿元，同比增长13%；打印机销量同比增长33%，其中信创市场打印机出货同比放缓，商用市场出货同比加速，原装耗材出货量随打印机装机量的提升同比增长48%，净利润3.61亿元，同比增长3%。利盟实现营业收入11.58亿美元，同比增长9.34%，打印机销量同比增长18%，净利润为3.13亿元，同比增长111.56%。我们认为，奔图打印机近几年销量保持高速增长，虽然信创市场受政策等多重因素影响，订单交付有所延迟，但随着商用、信创打印机市场保有量增加，原装耗材销量增速将快于打印机销量增速，预计营收及盈利能力均会持续优化；同时公司产品能级有望持续提升，随着产品涵盖从A4到A3、黑白到彩色、单功能到多功能、硬件到解决