东方财富证券：汉仪股份（301270）-深度研究：乘版权正版化之风，仪精品汉字之姿

汉仪股份(301270)【投资要点】公司是国内领先的专业从事字体设计等服务的高新技术企业，被认定为北京市“专精特新”小巨人企业。公司由线上线下字体授权业务双轮驱动，平台模式高壁垒打造高利润率，营收、利润增长稳健。此外，公司核心管理层具有长期字库领域工作经验，并且通过员工持股平台直接、间接持有公司股权。本次IPO融资，计划扩充自有精品字库，并提高人工智能领域研发，有望进一步巩固公司字体版权龙头地位。我们测算国内字库行业规模约9亿，公司与方正字体位居行业前列。行业规模方面，我们分别采用“自上而下”（海外对标）和“自下而上”（流量估算）两种方式对国内字库市场规模进行测算，预计9亿左右。竞争格局方面，字库行业的主要企业包括方正字库、华康、文鼎、华文字库和造字工房等。其中公司和方正字库在历史积累、字库数量、品牌知名度等方面处于行业领先地位。海外经验方面，通过分析海外字库龙头Monotype发展，我们发现海外字库平台付费模式更为强势，并且保持15年以上的稳定复合增长。公司采用平台模式，拥有四成以上自有著作权，对上下游议价能力强。汉仪字库拥有专业、强大的设计团队，迄今为止已经开发出上千款面向B端企业