德邦证券：珠江啤酒半年报点评：产品结构持续优化，盈利能力符合预期

珠江啤酒(002461)事件：公司披露2022年半年报，22H1公司实现营业收入24.3亿元，同比增长9.7%；归母净利和扣非归母净利分别达到3.1亿元和2.9亿元，分别同比增1.1%和6.4%。22Q2公司实现营业收入15.6亿元，同比增长8.0%；归母净利和扣非归母净利分别达到2.4亿元和2.3亿元，同比分别增0.9%和5.2%。原材料价格上涨以及会计准则调整拉低利润率，产品结构提升和降本增效应对成本压力。2022年上半年公司毛利率为43.2%，同比-4.45pct，主要受1）会计准则调整影响，其中物流办公费由销售费用转记为营业成本；2）原材料成本价格上涨。22H1易拉罐/玻璃瓶/麦芽/纸箱/大米成本分别为2.61/2.18/1.82/1.55/0.67亿元，分别同比增长34.5%/17.2%/15.9%/9.9%/13.6%，原材料价格上涨幅度显著高于收入增长幅度。为应对相应成本上涨压力，公司采取以下措施：1）围绕“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，产品结构逐步向中高端提升。通过提高中高端产品占比，拉动公司整体盈利；2）降本增效，不断加强费用端的有效控制。22H1公司销