信达证券：贝因美（002570）-营收表现亮眼，股权激励振奋人心

贝因美(002570)事件：公司公布2022年中报业绩。22H1公司实现营收16.14亿元，同比+43.95%；实现归母净利润4291万元，同比+28.01%；实现扣非归母净利润2736万元，同比+60.08%。其中，22Q2公司实现营收8.00亿元，同比+44.23%；实现归母净利润2279万元，同比+20.02%；实现扣非归母净利润1184万元，同比-7.89%。点评：摆脱行业困境，营收大幅增长。今年上半年，中国奶粉行业整体销售额下降4.0%。在全行业受到新生儿数量下降的影响之下，公司通过奶粉核心业务（营收同比+18.20%）和包括OEM/ODM在内的创新业务（营收同比+308.32%）的推进，上半年实现43.95%的大幅增长，远超同行。经营持续细化，效益进一步提升。受OEM/ODM产品占比提升及上半年海外原材料价格上涨的影响，公司毛利率在上半年承压，达38.02%，同比-15.58pct。然而，在期间费用率上，公司践行精细化管理，降本增效和低费用率产品（OEM/ODM）占比提升双管齐下，使得销售费用率（2022H1为25.76%，同比-7.02pct）、管理费用率（2022H1为