浙商证券：三七互娱点评报告：海外营收占比大增，费用端全面优化

三七互娱(002555)8月30日，公司发布22H1财报，公司22Q2实现营收40.0亿（YoY+7.58%，QoQ-2.10%），实现归母净利润9.35亿元（YoY+26.9%，QoQ+23.0%），前期业绩预告为8.4-9.4亿，接近区间上限，略超市场预期。收入端海外营收占比大增，成本端费用端全面优化收入端来看，公司22Q2营收同比小幅增长，其中，国内营收同比下降约3.92%，海外营收占比同比大增至40.8%。具体来说，22Q2国内营收我们测算为25.4亿元，同比下降3.92%，主因为22H1营收贡献主力为存量游戏，未发行大型新游，存量游戏流水出现自然衰减。22Q2海外营收我们测算达到约16.3亿元（YoY+51.3%），占比达到40.8%（YoY+11.8pct），我们认为驱动海外营收大增的原因有二：1）存量海外产品《Puzzles&Survival》流水保持高位，根据SensorTower数据，游戏在22年H1仍上榜“中国手游海外收入增长榜”；2）公司持续在新的国家和地区上线成熟产品，包括《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等。公司海外营收的高速增长符合我们之前在