东方财富证券：贝泰妮（300957）-2022年中报点评：疫情下逆势高增，抗衰品牌AXOMED上线

贝泰妮(300957)【投资要点】公司发布2022年半年报,疫情下业绩超预期。1H22实现营收20.50亿元（+45.2%），归母净利润3.95亿元（+49.1%），扣非归母净利润3.55亿元（+40.5%）。单季度来看，1Q/2Q营收增速各59.3%/37.3%，归母净利各增85.7%/33.6%，疫情下消费需求收缩，二季度仍逆势高增，显现明星单品销售韧性。整体费率管控良好，研发投入持续加码。1H22公司毛利率为76.90%（-0.3pct），净利率为19.27%（+0.5pct）。1H22销售/管理/研发费用率分别为45.4%/6.4%/4.0%，同比各+0.3/+0.4/+0.9pct，研发费用同增85.5%。2022年7月，贝泰妮研究院成功构建体外重组全层皮肤模型，实现了国产功效性护肤品牌在此领域自主研发“从0到1”的突破。线上渠道占比近八成，护肤品类持续高增。（1）分渠道：1H22线上自营/线上经销代销/线下收入各12.38/3.88/4.14亿元，占主营收入比各61%/19%/20%。其中，线上自营收入同增60.2%，淘系收入合计8.2亿元（+39%）；线下经销渠道受疫情影