万联证券：周大生（002867）-2022年中报点评：疫情下利润略微下滑，黄金类产品收入增长明显

周大生(002867)报告关键要素:2022年8月29日晚间，公司发布2022年半年报。投资要点:公司上半年营收高速增长，受疫情影响业绩略有下滑。2022H1，公司实现营收50.98亿元（同比+82.79%），收入大幅增长主要是因为展销模式下收入结构的改变；实现归母净利润5.85亿元（同比-4.07%），由于上半年疫情超预期的影响，公司利润出现轻微下滑，但总体仍然呈现出较强的韧性。其中，Q2实现营收23.44亿元（同比+43.57%），归母净利润2.95亿元（同比-21.22%）。收入结构改变致毛利率和净利率同比下滑，期间费用率下降。2022H1，公司整体毛利率为22.16%，同比-18.30个pct，净利率为11.44%，同比-10.42个pct，毛利率与净利率下降主因黄金类销售收入快速增长使得收入结构发生了较大变化所致。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/0.82%/0.12%/-0.18%，分别同比-4.32/-0.73/-0.08/+0.31个pct。展销业务模式下黄金类产品增长明显，镶嵌产品毛利率提升。（1）素金：公司确立以黄金作为主力产品、镶嵌作为核心产品的战略方