华源证券：农林牧渔行业周报：猪价短期震荡，厄尔尼诺强化农产品逻辑

投资要点： 生猪：猪价短期震荡，行业深度亏损持续，周期反转或临近 SW生猪养殖板块本周跌5.6%，猪价短期震荡，行业深度亏损持续，周期拐点预计临近。 1）价格跌破优秀主体现金成本后出现趋势性反弹，涌益最新猪价（2026/4/26）涨至9.91元/公斤。供给端看，3月规模企业出栏完成计划的105%，4月出栏压力减轻，叠加集团月末缩量预期，供应预计边际减少。需求端看，截至2026/4/20，猪价新低后“抄底”情绪升温——二育栏舍利用率升至40%，冻库库存利用率升至23.91%（截至26/4/23），阶段性支撑较强。 2）向后看，供应压力仍在但边际趋缓。体重端近期出栏体重已开始下降（128.51kg，2026/4/23）；涌益样本数据测算：5月理论出栏量环比-1.37%，6月+0.81%、7月+0.17%、8月+0.11%，9月或再度转负，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局；需求端随季节性改善，Q3后旺季效应或逐步显现。 3）周期维度看，Q1能繁已实质性去化，Q2猪价预计仍在成本线以下，且当前产业预期仍偏悲观，Q2产能去化加速概率较高。猪价底部大概率已现，预计周期临近上行。 行业政