德邦证券：千禾味业（603027）-半年报点评：收入表现亮眼，费投收缩释放利润

千禾味业(603027)事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入10.15亿元，同比+14.6%；归母净利润1.19亿元，同比+80.6%；扣非归母净利润1.15亿元，同比+74.1%。22Q2单季实现营业收入5.33亿元，同比+30.5%；归母净利润0.64亿元，同比+145.3%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+159.0%。低基数下收入增速亮眼，分拆产品、区域均态势向好。分产品来看，Q2单季酱油/食醋分别实现营收3.14/0.95亿元，同比分别+24.2%/+39.2%。分渠道来看，Q2单季经销/直销模式分别实现营收3.47/1.76亿元，yoy分别+28.0%/36.9%。分地区来看，东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现营收0.95/0.29/0.51/0.77/2.72亿元，yoy分别+28.2%/+5.7%/+47.9%/+45.2%/+28.7%。经销商数量来看，22H1末经销商数量1903个，Q2季度内净增加4个。费投大幅收缩，对冲成本上涨+资产减值后仍有余，盈利能力同比提升。毛利端，22Q2毛利率35.7%，同比-5.2pct，我们判断主要系成本上涨