山西证券：周大生（002867）-黄金产品驱动收入高增，加盟业务快速扩张

周大生(002867)事件描述公司发布2022年半年度报告，上半年公司实现营业收入50.98亿元/+82.8%，归母净利润5.9亿元/-4.1%；Q2公司实现营收23.4亿元/+43.6%，归母净利润2.95亿元/-21.2%。事件点评黄金产品发力驱动收入增长，华东疫情影响利润承压。营收方面，上半年公司营收同比+82.8%，分季度看Q1/Q2分别实现27.5/23.4亿元，同比分别+138.2%/+43.6%，随着公司在黄金产品上的持续发力，展销模式下黄金产品收入同比增幅显著，同时线上业务保持稳定增长；业绩方面，上半年归母净利润同比-4.1%，其中Q1/Q2分别实现2.9/2.95亿元，同比分别+23.3%/-21.2%，Q2增速下滑主要受到华东等地疫情防控门店停业的影响，疫情的持续也抑制了加盟商的补货需求。加盟业务快速扩张，线上业务稳定增长。分产品看，上半年素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费的收入分别为39.2/5.1/3.1亿元，同比分别+221.5%/-43.5%/-8.32%。公司调整产品结构，上半年黄金/镶嵌产品的占比较年初分别+16.1pct/-14.3pct，公司通过增加省区