山西证券：煤炭“十五五”专题报告：新型能源体系下的煤炭机遇

投资要点： 写在前面：五年规划是国家治理的核心中长期制度工具，也是理解未来五年国家和行业发展逻辑的主要抓手。2026年是“十五五”开局之年，国家和地方陆续发布各类“十五五”规划。本文将尝试在煤炭行业发展的视角下串联煤炭相关“十五五”规划的逻辑脉络，把握“十五五”期间的煤炭股投资方向。 顶层设计：建设新型能源体系，煤炭举足轻重。“十五五”能源规划并非是对“十四五”能源规划的颠覆。新型能源体系挑战“能源不可能三角”，煤炭定位有变。煤电仍具支撑。一方面，“十五五”对风光仍有考验，另一方面，“十五五”煤电存量需求仍具支撑。 “十五五”各区规划：显著降速，核心区与潜力区贡献绝对增量。将国内煤炭产区分为核心区、潜力区、成熟区和其他区。核心区承担能源保供责任的基本盘。其中山西省肩扛保供责任，注重“合理性和科学性”；陕西省更加注重存量优化；内蒙古发展思维在转变；新疆既定战略的延续与升级。潜力区持续助力煤炭增量。成熟区以稳为主。“十五五”增量关注核心区和潜力区，产业结构将持续优化。 几点展望与投资思考：“十五五”国内煤炭供需错配，煤价中枢有望上行。需求结构变化，煤化工或迎来战略发展机遇。煤炭高集中度影响