华西证券：韵达股份（002120）-上半年业绩不及预期的原因非可持续，维持“买入”评级

韵达股份(002120)事件概述公司披露2022年半年报：2022H1营收228.26亿元，同比增长25.36%；2022H1归母净利润5.46亿元，同比增长22.41%。分析判断:二季度业绩略不及预期，我们认为造成二季度业绩不及预期原因是不可持续的。2022Q2归母净利为1.99亿元，同比下降37%。2022Q2单票归母净利0.05元（圆通速递同期为0.19元、中通快递为0.28元）。我们认为，造成公司二季度业绩不及预期的原因是不可持续的，一方面上海二季度疫情造成较长时间的封闭管理，另一方面韵达股份自身网络涉及疫情，二者使得韵达二季度单量影响幅度较大。往年韵达股份Q2单量环比Q1增长30-40%，今年Q2单量环比Q1下降2%，从而使得固定成本难以更好平摊。从短期角度，韵达股份的景气度取决于需求与产能的匹配程度。产能端，上半年公司构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为15.77亿元，同比下降46%。上半年在建工程转固仅2.42亿元，算上折旧等影响后，上半年固定资产相较去年底减少5.23亿元；需求端，尽管8月有义乌疫情影响，我们预计Q3单量相较Q2有望实现20%左右增长。结合三