西南证券：三美股份（603379）-业绩符合预期，静待周期反转

三美股份(603379)投资要点事件：公司发布2022半年度报告，H1实现营收25.7亿元，同比+45.3%，归母净利润3.4亿元，同比+143.1%。单季度来看，Q2实现营收13.9亿元，同比+49.7%，环比+17.6%；实现归母净利润1.5亿元，同比+93.7%，环比-21.8%。配额制产品高景气延续，三代制冷剂产品承压：受益于稳定的售后需求及较高的配额集中度，配额制产品景气高位维持，R22二季度均价1.7万元/吨，环比+1.1%，平均价差4789元/吨，环比+11.9%。三代制冷剂配额窗口期即将结束，市场份额争夺白热化，带动三代制冷剂价格下行，卓创数据显示，二季度R134a、R143a、R125、R32含税均价分别为2.0、2.5、3.8、1.3万元/吨，环比分别-17.1%、-18.3%、-1.4%、-12.1%。成本端，硫磺等原材料价格上行，萤石、三氯乙烯等原料价格降幅不及产品价格降幅，公司Q2盈利能力有所下滑。三代制冷剂景气度触底，静待周期反转：2021年初至今R32平均价差为-2003元/吨，大量中小厂商无力承担长时间亏损，部分停产，截止8月25日，Q3开工率51.7%