西南证券：太阳纸业（002078）-盈利能力显著修复，林浆纸一体化优势显现

太阳纸业(002078)投资要点业绩摘要：公司发布2022年半年报，22H1实现营收198.6亿元（+25.6%）；实现归母净利润16.6亿元（-25.6%）；实现扣非归母净利润16.4亿元（-25.3%）。其中，单Q2公司实现营收101.9亿元（+24.7%），实现归母净利润9.8亿元（-12.4%），环比增长45.8%，盈利能力显著回升。盈利能力环比提升，费控良好。2022年上半年公司整体毛利率为16.5%（-6.3pp），Q2单季度毛利率为18.9%（-3.3pp），环比提升4.9pp。Q2浆价维持在高位，溶解浆价格持续上行叠加化学浆新产能释放，盈利能力超预期。具体来看，铜版纸/电及蒸汽/化机浆/溶解浆/生活用纸/淋膜原纸/牛皮箱板纸毛利率分别为15.3%（-15.9pp）/14.0%（-9.2pp）/29%（+14.7pp）/21.5%（-2pp）/14%（-2.9pp）/15.6%（-11.8pp）/12.2%（-4.3pp）。费用率方面，2022H1总费用率达6.9%（+1.3pp），其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.4%（+0pp）/2.5%（+