西南证券：泸州老窖（000568）-业绩超预期，兼具成长性与确定性

泸州老窖(000568)事件：公司上半年实现收入116.6亿元，同比+25.2%，归母净利润55.3亿元，同比+30.9%；其中单Q2实现收入53.5亿元，同比+24.1%，归母净利润26.6亿元，同比+29.0%，单Q2业绩超市场预期。国窖、特曲双轮驱动，实现靓丽增长。1、上半年需求承压、疫情扰动的背景下，公司紧抓疫后市场恢复和消费者培育工作，全面启动“百城计划”，全国化市场布局纵深推进，逆势取得高质量增长。2、上半年中高档酒类收入103.7亿，同比+26.2%，其中销量、吨价分别同比增长22.5%、3.1%；预计上半年国窖增速与公司整体增速相当，其中低度国窖增速亮眼；中档酒特曲调整成效显着，预计上半年增速预计30%以上，窖龄酒发展相对平稳，国窖和老窖双轮驱动格局凸显；其他酒类实现收入11.8亿，低基数叠加光瓶黑盖上市，实现恢复性增长。3、上半年西南、华北等强势市场受疫情影响相对较小，预计延续稳健增长；二季度华东市场受疫情影响较大，下半年有望实现恢复性增长。盈利能力稳步提升，现金流持续向好。22H1公司毛利率同比上升0.3个百分点至85.9%，主要受益于国窖直接提价和低档酒结构升级。