中银证券：科顺股份（300737）-Q2经营现金流大幅转好，公司客户及渠道结构调整颇有成效

科顺股份(300737)公司发布2022年中报。上半年公司营收41.41亿元，同增10.1%；归母净利2.44亿元，同减48.0%；EPS0.21元/股。公司产能规模持续扩张，非房收入比重提升，丰泽股份为公司打造新业绩增长点，维持公司买入评级。支撑评级的要点二季度经营现金流净额同比大幅好转：Q2公司营收为24.06亿元，同增4.6%；归母净利1.45亿元，同减52.0%。上半年公司经营活动现金流净额同比基本持平，但Q2经营现金流净额环比回正且同比大幅增加。2022H1公司综合毛利率为22.76%，同减8.55pct；归母净利率为5.91%，同减6.59pct；期间费用率为14.02%，同减0.23pct。原料价格持续上涨导致公司毛利承压：上半年防水卷材、防水涂料和防水工程施工业务毛利率均有不同程度下滑，拖累公司整体毛利率。我们认为毛利率下滑的主要原因是原材料价格的明显上涨。上半年沥青期货结算平均价同增33.3%，给公司带来了较大的成本压力。公司产能持续扩张，客户结构和渠道结构调整颇有成效：面对房地产市场的不利变化，公司持续加大对非房领域的开拓力度，上半年地产收入占比较2021年下降近2