浙商证券：森马服饰点评报告：业绩短期承压，期待改革成效

森马服饰(002563)2022年上半年，公司实现营业总收入56.41亿元（YOY-13.43%），归母净利润1.04亿元（YOY-84.31%），单Q2实现收入23.32亿元（YOY-27.28%），归母净利润亏损1.05亿元（YOY-133.43%），疫情反复影响终端零售。外部环境挑战加剧，终端零售承压，收入下滑。22年H1受到国际政治经济环境变化，以及当下疫情形势仍较为严峻等影响，公司终端零售业务承压。1）分渠道来看，截至2022年H1，公司直营/加盟/联营门店数量分别为767家/7526家75家，较期初同比-14家/+114家/-299家，其中联营与加盟门店数量变化主要系部分联营模式调整为加盟模式所致；实现直营/加盟/联营收入5.49亿元/19.99亿元/2.47亿元，YOY分别为-19.02%/-27.64%/-23.75%，线下渠道合计实现收入27.95亿元（YOY-25.76%）。线上渠道发展平稳，公司通过天猫、唯品会、抖音等第三方电商平台22年上半年实现销售收入2.78亿元（YOY+3.45%）。2）分产品来看，公司22H1休闲服饰/儿童服饰实现收入19.83亿元/35