华西证券：山东路桥（000498）-Q2疫情影响施工及签单，H2预计强劲反弹

山东路桥(000498)事件概述公司公布2022H1中报。2022H1，公司实现收入287.57亿元，同比+29.20%，归母净利润10.33亿元，同比+32.43%；对应Q2收入182.32亿元，同比+15.79%，归母净利润7.97亿元，同比+28.45%。Q2受疫情影响结转及新签有所放缓，但毛利率改善。受益于2021年强劲的新签订单（新签868亿元，同比+84%），2022H1公司收入端实现稳定增长，但Q2由于华东疫情封控，公司收入增速较Q1环比有所放缓，同时新签订单出现一定下降。在收入端受到影响背景下，公司继续加强精细化成本管控，Q2毛利率同比提升0.7个百分点，从而使得利润端增速超过收入。现金流风险可控。2022H1，公司收现比同比上升3个百分点左右至67.86%，但由于施工规模上升，公司销售回款与采购支付时间错配，从而使得H1公司经营净现金流转为净流出。根据Wind数据，2022H1，公司应收账款周转天数总体同比保持平稳，体现公司现金流管控总体良好，风险可控。山东十四五规划强劲，H2订单或强势反弹。山东十四五基建规划相较十三五力度提升，整体强度位列全国前列，2022H1山东